格隆汇5月21日丨*ST龙宇(603003.SH)公布，收到公司控股股东上海龙宇控股有限公司《关于提议公司回购股份的建议函》，提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股用于维护公司价值及股东权益，并在未来将本次回购股份全部予以注销，减少注册资本。回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币10,000万元。
黄金行情回顾及主要观点：
上周黄金回调。伦敦现货黄金收于2293.51美元/盎司（周环比-1.44%）,国内AU9999黄金收于559.90元/克（周环比1.44%）。美债利率回落7个基点至4.43%。其中，6月7日海外黄金大跌超3%。黄金本轮回调主要受到两个数据影响，一是5月非农就业数据超预期，二是中国央行本月暂停购金。
一、非农超预期，但失业率同步上行
美国劳工统计局报告显示，5月非农明显强于市场预期，失业率则时隔两年突破4%。具体数据显示，美国5月份季调后非农就业人口增加27.2万人，显著高于市场预期的18.5万人。而与此同时，美国失业率从前期的3.9%意外提高至4.0%。
为何就业和失业指标出现同步上行现象？背后的逻辑是美国新增移民在挤占就业。当前美国就业主要有两个统计口径，一是非农数据基于企业调查问卷CES；二是失业率数据来自居民调查问卷CPS。在CPS居民问卷中，5月新增就业明显减少，具体是-40.8万人。
两者的差异可能存在两个原因，一是如果单个居民同时兼职两份工作，则企业调查会好于居民调查；二是如果存在新增移民不愿意接受居民调查，则可能导致居民就业数据偏低。
此外，非农就业过高还有一个技术性的因素，非农就业中存在量化模型对企业存亡率的估计（birth death adjustment model）。彭博经济学家指出，模型存在明显滞后性，过去的模型高估了新创立企业数量，但低估了倒闭企业的数量，因此数据过于乐观。
作为印证，前期的非农数据也经常出现公布之后的持续性下修，这是对模型修正的结果。3月份数据从31.5万人下修至31万人；4月份从17.5万人下修至16.5万人。
总结来说，美国的就业市场主要是受到新增移民的“内卷”，本国居民的就业环境在恶化。新增移民更加吃苦耐劳，甚至存在重复打工的现象，导致了劳动供给的超预期增长。结合ADP就业数据和失业率数据的衰退信号，以及持续下修的前期非农数据，当前的美国就业数据依然喜忧参半。
二、中国央行暂停购金，黄金定价逻辑有望回到美债利率
国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年5月末，我国外汇储备规模为32320亿美元，较4月末上升312亿美元，升幅为0.98%。 值得注意的是，5月末黄金储备1709.6亿美元（7280万盎司），维持不变，而在此之前我国黄金储备已连续18个月上升。
图：央行外汇储备和黄金资产
数据来源：中国人民银行，2024/6/7
全球央行购金是2022年四季度以来，黄金好于美债利率定价的核心因素。这期间黄金多次出现了和美元、美债利率同步上行的现象。本轮中国央行暂停购金，可能放缓全球央行购金的节奏。若暂停购金，则美债利率的定价有望重新成为主要影响因素。
央行购金从微观角度是影响了黄金的边际需求，如果放在更大的宏观环境下，全球货币体系变革，或是全球央行购金的重要推动力。
各央行在配置外汇储备时，不仅会考虑外币资产、尤其是美元资产能够提供的回报率的高低，还需要考虑外币资产的安全性问题。尤其是2022年上半年俄罗斯部分外汇储备被西方经济体冻结，这也增加了多元化配置外汇储备的紧迫性。因为外币资产的安全性，和国际关系、地缘风险的相关性越来越高。
三、黄金展望：关注通胀与6月议息会议信号
下周即将迎来美联储6月议息会议，并在会议前公布5月CPI通胀数据。基于5月超预期下行的油价，能源分项或将提供一定的负贡献，为整体CPI下行助力。当然，关键因素依然是核心通胀，尤其是房租。
中长期看，美国高利率与高债务无法同时并存。在债务居高不下，财政持续扩张的背景下，未来依然需要降息来减缓利息支出压力，只是该风险在短期还没有被充分定价。
当前黄金经历明显回调，双向波动较大，过去一个月的经济指标存在持续性的摆动。建议投资者不急于追涨杀跌，关注黄金在美联储降息大周期、全球货币体系变革、地缘风险反复这三大逻辑下的配置价值。
未来一周黄金ETF(518880)重点关注的信号：（1）美国核心CPI通胀；（2）美联储6月议息会议。
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